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港股|上半年净利大增87% 西北菜九毛九公司能否成功IPO

2019-09-06 14:11:45 作者:港股|上半年净利大增87% 西北菜九毛九公司能否成功IPO 文章来源:港股|上半年净利大增87% 西北菜九毛九公司能否成功IPO 阅读:952次 91

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  据超金富小编了解,餐饮行业普遍的特点就是毛利率比较高,但是净利率就非常低了,净利率可以稳定维持在两位数的餐饮公司,就已经是行业内运营非常优秀的公司了。

  这主要是餐饮行业自身的特点所决定,进入壁垒低、竞争大,且不断增长的人工费用和房租费用会持续影响公司的净利率,而净利率非常低,又会反过来对原材料和费用的变化比较敏感,且此类公司消耗性资本投入多、折旧多,导致的结果就是餐饮公司赚钱比较困难。收入复合增速高达27.5%是好?是坏?

       九毛九国际控股(简称、九毛九),估计很多读者都听过这家公司吧,是一家中式餐饮公司,2016年至2018年收入分别为11.64亿元、14.69亿元和18.92亿元,年复合增长率为27.5%,2019年前六个月收入较去年同期增长41.5%;公司主要业务收入来源于九毛九和太二两家餐厅,其中,九毛九餐厅给公司贡献收入最多,占到总收入一半多。

               

       除此之外,九毛九公司的收入增长速度主要靠太二收入的大幅增长所推动,(2016年末至2019年6月末增长近7倍),而九毛九收入增速非常有限。

       从收入的增长速度来看,不管是九毛九还是太二餐厅都是靠增加餐厅数量来提高收入的,九毛九餐厅由2016年底的138家,提升至2019年7月1日的149家,太二餐厅由2016年底的4家,提升至2019年7月1日的91家,餐厅扩张了近20倍,太二收入增速大幅低于门店扩张数,这也有可能是新扩展门店面积小所致。

      

          但是,从太二近几年的经营利润率出现大幅下滑,我们可以大致判断出太二近几年新扩张的门店经营效率在下滑,拉低了这块的经营利润率,然而,九毛九整体的经营效率却出现了小幅增长,这主要有两个原因,第一,九毛九餐厅经营利润率稳定增长;第二,太二的经营利润率虽然在下滑,但前期经营利润率较高,下滑之后的基数还是维持在平均基数之上所致。

  太二餐厅的经营效率下滑是需要重视的,因为,这意味着太二新开门店在增长,带动收入增长,但是,给公司贡献的经营利润率却在下滑,如果后期持续新开门店,经营利润率再次下滑,新开门店不但不会给公司带来经营效率的提高,还会拖累公司整体的经营利润率。

  其结果就是,原本餐饮公司总成本占比非常高,一旦餐厅经营效率下滑,对公司净利润冲击就比较大了。上半年净利增长87%可否持续?

  上面我们重点围绕九毛九公司业务,分析了一些优缺点,下面来看看财务状况。

  2019年上半年公司的净利润和净利率都非常亮眼,截至2019年6月30日,九毛九实现净利润1.02亿元,同比增长87.6%;净利率2016年、2017年、2018年以及2018年上半年、2019年上半年分别为4.4%、4.9%、3.9%、6.2%和8.2%。

  从上述数据我们可以大致判断出1.每年上半年是九毛九业绩景气度较高的两个季度2.公司2019年上半年整体的经营效率大幅提高了。

  营收增长给公司带来的利润增长我们暂且不谈,重点看看净利率是怎么提升的?总成本中2018年上半年原材料及耗材和员工成本占比61.2%,2019年上半年这个占比61.1%,基本持平,但是,我们拆分开看,原材料及耗材占比提升、员工成本占比下滑,原材料这个占比很难通过人为调整,因为做饭需要食材嘛,但是员工工资这里是否可以短期压缩呢?或者把上半年费用开支调整到下半年?因为往期员工成本占比都在27%以上。

  真正导致公司上半年净利率擡升的是水电开支下降1个百分点,以及其他开支下降1.5个百分点,这里公司没有详细解释为什么下滑,但是根据往期的经验看,后期这个其他开支占比估计还会提升。

  最后,我们再提一句,2019年上半年公司的人均消费出现了明显提升,这不太可能说是今年消费者菜点多了,有很大可能是产品提价了,这一切数据都显示,公司上半年废了“九牛二虎”之力,在使净利润保持快速增长,但是,就现在看,后期能否持续增长就是未知数了。



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